基价13450（+0）★；现实需求偏弱，看财政政策落地，短期政策面带动情绪波动★，建议暂时观望。

　　估值：LPG盘面价格弱势下跌★，现货民用气价格走弱★，低端价至4650元/吨附近；基差小幅回落后仍位于偏高水平★；12-1月差持稳★；海外丙烷走势分化★，相对强弱MB（涨）CP（涨）FEI（跌）；内外价差倒挂幅度加深；油气比价回升；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH远端利润压缩至盈亏平衡附近★。

　　国际方面★，美联储11月议息会议有望降息25个基点，同时美国大选结果即将揭晓；国内方面，前期政策利好密集出台扭转市场预期，本周地方债化债政策落地或将继续提振市场★。

　　螺纹现货在谷电和平电成本之间，热卷出口利润收窄至低位，螺纹盘面贴水★，热卷升水，期货端卷螺估值中性略偏高★。产业基本面良好★：螺纹表需偏差，但绝对库存水平在低位，且产量有见顶迹象★；热卷表需有韧性，且库存持续快速去化。本周为宏观大周★，盘面受扰动较大，在一切未明朗之前建议谨慎操作★。

　　俄镍升水-150 (+0)，镍豆升水-500(+0)，金川镍升水1750 (+0)。现货偏弱，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。

　　StoneX将2024年美国大豆平均单产预估下调至每英亩52.6蒲式耳，前次报告预估为每英亩53.5蒲式耳。StoneX预测美国大豆产量为45.39亿蒲式耳★，低于之前一个月预测的46.13亿蒲式耳。

　　铁矿石绝对估值回归中性，相对估值中性，供应端主流矿山季末发运冲量结束后环比下滑，而非主流供应受价格影响减弱★，供应端11月将继续表现为高到港高库存★。需求端当前铁水持续性复苏★，并逐步来到中高位水平★，考虑到下游去库速度逐步弱化，且宏观情绪在近期的会议中明显降温★，铁水上方想象力受限，虽然短期驱动向上，但是不排除资金提前交易宏观预期不足与下游累库压力逻辑，考虑到后期依然有会议政策刺激★，且复产未完全结束，铁矿石在复产周期内表现为强于钢材，但跟随钢材价格波动★。

　　基差。螺纹（未折磅）01合约120（36）★；上海01合约-39（12）★。

　　10月中旬以来，CBOT大豆在反弹窄幅震荡★，继续关注后期1月合约在973.50美分的支撑性★。近2周，巴西大豆播种进度进展较快，截至上周末已经赶超去年同期水平★，接下来关注生长季天气能否给出驱动。加拿大对进口中国产品启动税收减免程序，接下来看加政府和我国政府进一步的动作★。周二，豆粕现货正常走量，基差少量成交。关注进口大豆通关情况及美国大选结果对进口大豆的影响。在连续2周，植物油借助棕榈油（增产季不能有效累库和生物柴油的驱动）再度发力后，本周关注绝对价格对驱动逻辑的压力转化。植物油的主要驱动逻辑依旧在棕榈油端★，豆油格局因预期大豆丰产依旧相对承压，关注美国大选对豆油的影响（川普更倾向于传统能源）。接下来关注原油走势★，巴西大豆产量兑现幅度及东南亚棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引★，关注豆棕价差的进一步发展情况★。

　　现货上涨★。唐山66%干基现价973（12），日照超特粉665（5），日照金布巴737（10），日照PB粉779（10）★，普氏现价104（0）★。

　　周二纯碱现货持平，期货走强★，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货及期货走强，基差较低★，1/5价差低位。目前纯碱处于★“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位★，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚★。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存★”的状态★，持续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配★。

　　上海升水-50(-70),广东升水-210 (-10),天津升水-70(-150)★。内需偏弱，冶炼减产，宏观情绪波动较大，暂时建议观望。

　　郑棉周二微幅下跌，01合约跌60点于14020元/吨★，持仓减2千余手★，主力多减1千余手，主力空减2千余手，其中多头方国泰君安★、东证各减1千余手。空头方创元、格林大华各增1千余手★，而中粮减1千余手。夜盘跌20点，持仓增9千余手。05合约收跌40点至14100元/吨，持仓增6千余手，主力多增4千余手，主力空增4千余手★，其中多头方平安增约2千手。空头方金石增3千余手，中信增1千余手★，而中粮减1千余手。

　　玻璃：煤制气毛利63（日+0，周-26）；石油焦毛利-65（日+40，周+27）★；天然气毛利-220（日+20★，周+143）。

　　现货市场，11月05日涌益跟踪全国外三元生猪均价17.15元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤，河南均价为17元/公斤（-0.11）★，四川均价为17★.1元/公斤（-0★.1）。

　　需求持稳。11★.1，45港日均疏港量320（-3）；247家钢厂日耗291（0）★。

　　绝对价格中性，相对估值偏低（12月中贴水，利润略偏低，库存低位）。短期赶工需求仍在★，但远期存在供应增加预期且旺季临近尾声，现货存在跌价预期，稀释沥青征税影响暂时难以评估★。逢高试空BU2412或参与反套。

　　利润下降★。即期生产：普方坯盈利93（3），螺纹毛利6（22）★，热卷毛利-14（-7），电炉毛利-105（40）；10日生产：普方坯盈利130（-9）★，螺纹毛利150（11）★，热卷毛利24（-20）。

　　现货价格★：美金泰标2030美元/吨（+30）★；人民币混合16500元/吨（+120）。

　　美国农业部将于11月8日1700GMT（北京时间11月9日1:00）发布11月供需报告，预计将下调美国大豆产量和单产预估★。分析机构平均预计，美国2024/25年度大豆产量预计为45.57亿蒲式耳★，预估区间介于44.95-46.4亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆单产预计为每英亩52.8蒲式耳★，预估区间介于52.1-53★.8蒲式耳。2024/25年度美国大豆期末库存料为5★.32亿蒲式耳★。

　　加工数据★：截止到2024年11月4日，新疆地区皮棉累计加工总量221.68万吨，同比增幅34★.17%。其中★，自治区皮棉加工量147.57万吨★，同比增幅45.27%；兵团皮棉加工量74.11万吨，同比增幅16.44%。4日当日加工增量8.54万吨，同比增幅14★.53%。

　　农业咨询机构AgRural周一表示★，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度已经达到预期播种面积的54%，较之前一周提高18%，去年同期为51%；CONAB巴西大豆周度报告（第45周★，截至11月3日），巴西大豆种植进度达到53.3%，周度提升15%，去年同期为48.4%。

　　金融监管总局、住建部联合召开城市房地产融资协调机制★“白名单”项目扩围增效政策培训会。会议指出，各级专班、金融机构要将★“白名单”项目扩围增效作为近期重点工作来抓，进一步压实各方责任，坚决打赢保交房攻坚战，促进房地产市场止跌回稳。

　　供给上升★。11.1，澳巴19港发货量2673（42），45港到货量15420（78）★。

　　中国物流与采购联合数据显示★，10月份中国物流业景气指数为52.6%，环比回升0.2个百分点★。指数在50%以上的扩张区间内继续有所提升★，显示在需求保持增长的情况下★，物流业景气水平持续提升。

　　11月5日，郑棉注册仓单为3185张，较昨日增加4张；其中新年度仓单62张，增加26张。有效预报132张，减少18张★。合计3317张，减少14张。

　　纯碱供需，供应减少★，处于中高位；轻碱需求同比偏高★，重碱需求减少；库存持平，表需环比增加。

　　基差★：贴水幅度继续收窄★，12月贴水150左右。利润★：沥青利润略偏低★，炼厂综合利润转为小幅亏损。供需：日产延续反弹，为中性水平★，齐鲁石化★、宁波科元、江苏新海复产，周度产量低位走高，11月排产环比下降；北方赶工需求仍在，南方刚需尚可★，随着北方天气转冷★，刚需预计季节性走弱。稀释沥青★、燃料油征税的实际影响暂时难以评估★，稀释沥青贴水近期小幅走高★。

　　基差震荡。金布巴01基差38（-1），金布巴05基差47（-1）★，金布巴09基差62（0）；pb01基差33（-1），pb05基差42（-1）★，pb09基差57（0）。

　　现货：11月5日，中国棉花价格指数15369元/吨，跌30元/吨。今日国内皮棉现货价略下跌30-50元/吨，企业出货积极性较好，点价和一口价资源小批量成交。当前优质资源量较多，多数棉企销售基差持稳，新疆棉疆内库31级双29，码值B★,含杂3以内对应CF501合约基差840-900★，成交到厂价多在14600-14860元/吨，疆内库4128级，基差650-750★，成交价格在14500元/吨左右★。内地库21/31双29级/单30★，码值B，含杂3.0以内，对应CF501合约★，基差在1000-1600★，成交到厂价15400-15600元/吨。当前纺企订单持续回落★，对皮棉原料刚需谨慎采购为主★。

　　JM估值中性★，J估值偏高；现货方面★，焦炭开始提降★，现货价格区间震荡★，外煤降幅较大。利润方面★，下游钢厂利润和焦企利润近期有所下降，长期格局下利润偏高。期货方面★，双焦盘面交投性近期明显走弱，市场短期陷入震荡整理中。整体来看，长期供需偏宽松，库存维持刚性，短期受到宏观波动影响，自身基本面变化不大。因此短期以震荡为主，长期格局偏空★。

　　轻碱：华东1590（日+0★，周+15）；华南1650（日+0★，周+0）。

　　内盘相对低估值但缺乏上行驱动。中期视角下★，供需双增但区域错配格局延续★，燃烧旺季基本面脆弱性增加，在能化板块中偏强看待★。

　　南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布数据显示★，2024年10月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降7★.30%★，油棕鲜果串单产下滑

　　资讯★：欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2024年第三季度欧洲替换胎市场销量同比增加4.6%至6297★.6万条。其中★，乘用车胎销量同比增5%至5785★.4万条；卡、客车胎出货量同比增2%至311.2万条★；农用胎出货量同比增5%至16.1万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增13%至184.9万条。

　　收购日报：收购价随盘面小幅波动。11月3日，新疆机采收购价格多数下降，价格区间5★.9-6.45，以6.25-6★.4为主。

　　利润上涨★。PB20日进口利润18（7）。金布巴20日进口利润21（7）。超特20日进口利润15（0）。

　　现货价格继续弱势震荡博弈，供应压力仍存★，需求跟进有限，关注降温后需求变化★。中期看★，生猪理论出栏低点已现★，目前处于供给恢复兑现阶段★，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况，但反弹驱动暂谨慎对待★。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待★，但盘面提前交易悲观预期★，各合约不同程度贴水★，限制交易空间★，等待新的题材指引。近月继续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导★，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等★。

　　供应产能高峰接近，留意进口、云南地区情况★。国家政策密集发布，利好终端需求企稳★。分板块来看光伏板块排产企稳★、板带小幅下滑★、地产需求近期环比好转，出口9月下滑还不知持续性，留意后期是否如期。海外表现9月环比改善。库存端，11月预期小幅去库，铝水比例恢复至高位★；留意新疆发运缓解。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能★，逢低持有，月间正套伴随去库可留意★。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

　　现货上涨★。唐山普方坯3170（40）★；螺纹，杭州3550（40），北京3530（10），广州3720（40）★；热卷，上海3550（10），天津3520（30），广州3600（20）；冷轧★，上海4060（30），天津4010（20）★，广州4300（30）。

　　需求下降★。10.31螺纹241（-3），热卷319（-1）★，五大品种892（-2）。

　　库存：库存水平偏低★。厂库延续去库，山东因供应下降去库较多；社库水平略偏低★，处于季节性去库尾声，北方集中去库★，因供应下降较快，终端消耗社库较多。

　　在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情★。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力★，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期★。因此商品经过一轮估值修复行情后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转★，且本轮上涨后★，其短期面临的供应集中上量压力也有待消化★。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能★，中长期走势需重新评估★。因此短期仍偏弱运行，但整体将表现为震荡行情★。然后等待宏观的进一步表现。

　　重碱：华北1600（日+0，周-15）；华中1565（日+0★，周+0）★。

　　据巴基斯坦棉花种植者协会（PCGA）的数据，截至10月31日，籽棉上市量折皮棉约为66.5万吨★，同比（约105.3万吨）减少约36★.8%，较2022/23年度同期（57.5万吨）增加15★.7%。

　　驱动：国际油价跌后反弹，Brent收于75美元之上。地缘冲突延续，供应中断担忧仍在，原油库存仍维持中低位水平★，市场对明年需求预期偏悲观★，关注OPEC+产量政策调整及近期风险事件★。北半球进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位环比下降，表需回升前端结构大幅回升至中性水平★，基本面边际改善；中东方面，沙特阿美11月CP公布★，丙烷635（10月+10）★，印度需求支撑，离岸贴水维持偏高水平，现货资源仍偏紧★。远东方面★，临近月底实货商谈积极性有限★，化工需求仍有支撑★，燃烧旺季尚未兑现，FEI近月月差收敛；国内方面★，调油需求弱致C4资源压制现象明显，进口船期正常★，外放量维持高位，民用气持续承压★。

　　纯碱★：氨碱法毛利-221（日+0★，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利433（日+0，周-26）。

　　本周铜价震荡为主★，现货升贴水情况略有改善。从上游来看，近期TC谈判关键期，现货TC环比继续小幅回升，冶炼端在检修较多的情况下★，10、11月单月产量或在98万吨上下。消费端来看★，本周精铜杆开工率环比略有下降★，下游反应为刚需补库为主，铜价整体持稳背景下下游订单也偏谨慎；再生铜杆开工率本周下滑，因精废价差持续在低位运行，再生铜杆利润无法保障因此影响开工，若开工继续维持当前低位有利于提升电铜消费★。废铜消费来看，近期市场上废铜整体依旧相对紧缺，且废铜贸易商捂货情绪较高，整体再生供应趋紧★。库存方面★，在10月份社库累积5万吨左右，基准假设下预期11月重新转入小幅去库格局。价格方面，近期铜价在7.6-7.7w区间内小幅震荡，宏观层面情绪与现货均有支撑，下周关注美国大选、FOMC议息★、国内人大会议这三件宏观事件。跨市反套来看，整体进口利润窗口时有打开，但价差继续走阔驱动不足。

　　天然橡胶当前估值偏中性，四季度供需缺口回补程度存在不确定性★，主矛盾仍在供应端。短期天气环比转好，产出预期转乐观，胶水下跌幅度大于杯胶，国内库存混合胶开始累库★，现货偏强格局松动；需求出现了季节性走弱，出口环比大幅下行，内销全钢相对疲软。供需边际变化中★，震荡看待★，关注近期宏观表现。

　　产量下降。10.31螺纹243（-8）★，热卷303（-1），五大品种867（-13）。

　　ICE期棉周二小幅上涨，投资者在USDA即将公布月度供需报告前保持谨慎。ICE指标12月期货合约涨0.02美分，结算价报每磅69★.95美分。